Всем привет!

Эта неделя выдалась довольно яркой… куча событий, отчетов, выступлений, но красный фон все же преобладал. Если кто то не в курсе, то господин Трамп ввёл пошлины на сталь и алюминий. После этого Трамп подписал меморандум о торговых мерах в отношении Китая, добавив ещё больше огня. Во многих изданиях это назвали торговой войной. А рынки отреагировали следующим образом:

А вот как выглядит мировой экспорт Китая:

Китай опередил всех, однако после введения пошлин 25% на 10% всей импортируемой продукции картина, я думаю, изменится. Самое обидное, что Китай боится отвечать, такой вывод я делаю по следующей причине: США ввели пошлины на 60 млрд долларов, а Китай - барабанная дробь - на 3 млрд долларов (в 20 раз меньше). Симметрией здесь конечно даже не пахнет.

Второй момент на который стоит обратить внимание это высылка дипломатов по всему миру из-за дела Скрипаля, эта ситуация ухудшает и без того томные настроения на российском фондовом рынке.

Ну и единоственным, наверное, лучиком света служит нефть-матушка, которая пробила отметку 70$ за баррель, что сдерживает падение всего рынка.

Теперь вернёмся к корпоративному фону. А начну я именно с Распадской, которая на этой неделе ушла в крутое пике:

Причиной такого падения стала рекомендация СД не распределять прибыль и не выплачивать дивиденды. Но это все эмоции, давайте отбросим их и разберём сильнейший отчёт Распадской.

Выручка и прибыль выросли год к году на 72-73%. Но это не самое главное. Главное это резкое снижение долговой нагрузки - общий долг компании снизился за год на 396 млн долларов, составив 38 млн против 434 млн, годом ранее. Чистый долг и вовсе ушел в минус. А это свидетельствует о снижении показателя проценты к уплате.

В прошлом году компания выплатила 23 млн долларов в виде процентов. Только по 7,75% еврооблигациям процент составил 10 млн долларов, но эти облигации были благополучно погашены 27 апреля 2017 года. Соответственно в текущем году эти выплаты не будут сжирать заработанные компанией деньги и стоит ожидать более высоких результатов.

Ещё одна причина по которой стоит ожидать более высоких результатов это снижение добычи дешевого угла марки ГО/ГЖО в пользу добычи премиального и дорогого угля марки ОС, который дает высококачественный металлургический кокс и содержит меньше серы, что снижает вредные выбросы в атмосферу. Добыча угля марки ОС будет одним из ключевых направлений компании.

По поводу дивидендов. Я конечно ожидал, что они все таки будут и для меня было неожиданностью рекомендация СД. Но с другой стороны, у компании есть риски в виде санкций и снижения цен на сталь, поэтому менеджмент решил сначала выплатить долг (сделано), посмотреть на динамику цен на уголь (а волатильность цен была довольно высокая: в течении двух лет цены колебались от 90 до 189 долларов за тонну) и только потом выплачивать дивиденды. Конечно ждать дивиденды ещё год, перспектива так себе, но я решил подождать в расчете на рост котировок и финансовых показателей. А вообще следует подождать ГОСА, которое пройдёт 17 мая и конференц-звонок, который будет в понедельник.

Здесь давайте посмотрим за счёт чего у нас выросла прибыль:

Мы видим едва заметный рост кредитного портфеля банка, но здесь стоит копнуть глубже и посмотреть за счёт чего он вырос и снизился. Итак, во-первых, это рост ипотечных кредитов и кредитов на приобретение автомобиля со стороны физиков. Во-вторых, это рост инвестиционных кредитов и кредитов предприятиям, которые финансирует государство. Теперь следует рассмотреть какие сектора берут кредиты:

И что мы видим!? Рост идёт в самых перспективных секторах: нефтегазовый, торговля и строительство. Это на мой взгляд хороший звоночек. Что касается ценных бумаг, имеющихся в наличие для продажи, то банк напортил долю в акциях и облигациях субъектов РФ, снизив при этом вложения в корпоративные облигации, ОФЗ и корпоративные еврооблигации.

При этом мы также можем заметить снижение процентного дохода на 1,6 млрд, в то время как у Сбербанка и ВТБ этот показатель растёт.

В итоге что мы имеем: банк по прежнему довольно дешевый, кредитный портфель банка внушает оптимизм, но снижение процентного дохода немного смущает. Но меня порадовала весьма оптимистичная стратегия до 2020 года.

Дивиденды согласно дивполитике банка должны быть 20% от прибыли по РСБУ, что равно 1,63 рубля на акцию.

По ЛУКОЙЛу ситуация сложнее. Не успел изучить ещё презентацию после дня инвестора, она действительно огромная (111 страниц). Поэтому давайте рассмотрим сначала отчёт:

Чистая прибыль выросла в 2 раз на первый взгляд, но мы то понимаем, что рост составил всего 31,5%. А остальная прибыль появилась за счёт продажи во втором квартале АО «Архангельскгеолдобыча». То есть это разовая прибыль, но рост на 31,5% это тоже не плохой показатель.

Также по отчету мы заметили рост капзатрат, но позитивом служит то, что этот рост во-первых, всего на 2,9%, а во-вторых, он был в сегменте добыча и геологоразведка, что говорит о разработке новых месторождений и как следствие росте добычи. При этом затраты снизились в сегменте «Переработки», и это при росте объемов переработки на 2%.

И здесь конечно особое внимание стоит уделить двукратному росту добычи на высоко-маржинальных проектах. Ну и последнее, чему я уделю внимание это долговая нагрузка компании.

Чистый долг продолжает снижаться год к году, что конечно также говорит об успешности компании и эффективности управления менеджментом.

В общем про ЛУКОЙЛ можно сказать только то, что компания очень крутая и это подтверждает следующее изображение:

Ну и в заключение ещё одна позитивная новость: ЛУКОЙЛ планирует направлять половину доходов, полученных от продажи нефти по цене выше 50 долларов за баррель, на программу обратного buy back.

Ну и по традиции давайте посмотрим на состояние нашего портфеля:

ЛСР снова ушла в минус на фоне общей стагнации рынка, так же в минус ушёл Эфир. Но в любом случае, я продолжаю держать все бумаги. По мере поступления новых идей буду публиковать их в группе.

Производственно-территориальный комплекс ОАО «Распадская» занимается добычей каменного угля и его обогащения. Дислоцируется в Кемеровской области, штаб квартира находится в Междуреченске. Юго-западные территории Кузнецкого угольного бассейна предоставлены по лицензии предприятию для проведения разведочных и горнодобывающих работ. Это весьма обширные участки, на которых добываются до 75% российского коксующегося угля. Структура ОАО «Распадская» выглядит так:

Шахта «Распадская», которая является самой крупной в РФ. Объемы добычи – до 8 миллионов тонн каждый год.

ОАО «МУК-96», ежегодная добыча сырья составляет около 1 миллиона тонн ежегодно. Марка угля ГЖ.

ЗАО «Распадская коксовая», ежегодная добыча сырья составляет до 3 миллионов тонн ежегодно. Марка угля К и КО.

ЗАО «Разрез Распадский» с помощью технологии открытой отработки пластов ежегодно добывается до 3 миллионов тонн.

ЗАО «Обогатительная фабрика «Распадская», ежегодные производственные объемы составляют 7,5 миллионов тонн.

Так же ОАО «Распадская» принадлежит шахто-проходческое управление, транспортная компания, компании продаж и маркетинга. образовалось на базе советской угольной шахты в 1991 году, пройдя процедуру приватизации. В 2004 году основным акционером ОАО «Распадская» стала кипрская компания Corber Enterprises Ltd.

Оборот предприятия за 2013 год составил 545 миллионов долларов США.

Ст. Павлова Ю.В., Серова Т.Е.

Научный руководитель: доцент Киселев А.Б.

Кузбасский государственный технический университет им. Т.Ф.Горбачева, Россия

Перспективы развития ОАО «Распадская»

ОАО «Распадская» – российская угольная компания, одна из крупнейших российских производителей коксующегося угля. В настоящее время ОАО «Распадская» входит в первую пятерку наиболее перспективных угледобывающих компаний России. Это одно из крупнейших и высокопроизводительных предприятий в угледобывающей отрасли, занимающее ведущие позиции на рынке коксующихся углей России.

ОАО «Распадская» является крупнейшим в России предприятием с подземной добычей угля. Высокое качество и относительно низкая себестоимость товарной продукции обеспечивает ей высокую конкурентоспособность на всех территориальных рынках коксующихся углей в стране.

Данная компания объединяет группу предприятий, включающую:

• «Распадская» – шахта, в которой отрабатываются четыре лавы, крупнейшая шахта компании и крупнейшая подземная шахта в России
• ОАО «МУК-96» – шахта, в которой отрабатывается одна лава
• ЗАО «Разрез Распадский» – шахта открытой добычи, впервые в России применившая систему глубокой разработки пластов (КГРП)
• ЗАО «Распадская Коксовая» – строящаяся шахта, которая будет добывать подземным способом ценный уголь марки «K» и «КО»
• ЗАО «ОФ «Распадская» – современная обогатительная фабрика, работающая с применением новейших технологий
• Пять предприятий транспортной и производственной инфраструктуры, а также компанию по продажам и маркетингу и управляющую компанию

Важно отметить, что три четверти российского коксующегося угля добывается силами ОАО «Распадская». А потому компания ведет активное сотрудничество с такими металлургическими предприятиями, как ММК (Магнитогорский металлургический комбинат), НЛМК (Новолипецкий металлургический комбинат) и предприятия ЕвразГруп. «Распадская» также осуществляет экспорт производимой продукции в Украину и страны Восточной Европы. Компания также активно изучает перспективы выхода на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.

Являясь одним из ведущих поставщиков угольной продукции ОАО «Распадская» в качестве основных стратегических целей выделяет следующие:

• повышение эффективности и безопасности разработки запасов коксующегося угля;
• завершение восстановительных работ на шахте Распадская;
• дальнейшее укрепление положения на российском угольном рынке;
• повышение объемов продаж угольного концентрата за пределами России;
• поддержание финансовой дисциплины и повышение прибыльности.

Для достижения этих целей в конце 2005 года была принята Стратегическая программа развития на 2006-2015 гг., которая увязывает в единое целое все производственные, финансовые, инвестиционные планы и бюджеты и нацеливает производственно-технический и управленческий коллектив Общества на долгосрочное развитие основного бизнеса.

При анализе перспективы добычи угла была произведена оценка запасов ОАО «Распадская» (с дочерними предприятиями, далее - Группа) и подготовлен отчет ООО «IEEC» (International Economic and Energy Consulting), подтверждающий, что Группа имеет более 1.3 млрд. тонн запасов высококачественного коксующегося угля, достаточных для добычи в течение более 90 лет.

Ключевым моментом в развитии деятельность компании было подписание Меморандума 8 октября 2012 года с Хендэ Стил Компани (Hyundai Steel Company) о долгосрочном сотрудничестве с 2013 года. Впоследствии, 5 марта 2013 года, между компаниями был заключен пятилетний контракт на поставку угольной продукции с поэтапным увеличением годовых объемов до 300 000 тонн в год в привязке к международному ценообразованию.

Недавно крупнейший в СНГ добытчик коксующихся углей – российская компания "Распадская" – была выставлена на продажу. Эксперты считают, что на смену Евраз Груп и менеджменту ОАО "Распадская", которым сейчас принадлежит этот актив, может прийти один из международных горнодобывающих гигантов типа Rio Tinto и BHP Billiton, либо некто из мировых сталелитейных лидеров вроде "ArcelorMittal", или же крупная российская металлургическая компания. От смены собственника будет зависеть структура поставок данного вида сырья, в первую очередь, в Украину.

С учетом нынешней ситуации по обеспеченности коксующимися углями отечественных потребителей этот вопрос становится особо острым. Так как согласно планам на текущий год украинские сталевары намерены увеличить объемы производства на 6-16%. При этом даже при росте в 6% им понадобится не менее 24 млн тонн угольного концентрата, из которых 11,2 млн тонн придется импортировать.

Ситуация осложняется тем, что согласно ранее сделанным прогнозам в текущем году должно произойти резкое сокращение добычи коксующихся углей в самой Украине. Однако, наряду с этим, как уточнил на последнем балансовом совещании представителей ГМК генеральный директор ПХО "Металлургпром" Василий Харахулах, объем ввоза этого вида сырья в текущем году может оказаться меньше запланированного и составить примерно 8,5 млн тонн.

В любом случае, по словам генерального директора ассоциации "Укркокс" Анатолия Старовойта, в настоящее время значительное уменьшение отечественной угледобычи уже дало о себе знать и привело к увеличению объемов его импорта. В целом же, с точки зрения других аналитиков, смена владельцев Распадской окажется скорее позитивным, нежели негативным, фактором для отечественного рынка коксующихся углей.

В свою очередь, управляющий партнер аудиторской компании Kreston GCG А.Катчик напоминает, что после аварии в мае прошлого года Распадская вообще не экспортировала свою продукцию. "Но и до этого руководство компании сосредоточило свои усилия на том, чтобы максимально увеличить объемы вывоза углей в азиатские страны, и как следствие – уменьшало объемы их поставок в Украину, – уточняет эксперт. – И сегодня приоритеты нынешних хозяев актива не изменились. В соответствии с недавно утвержденной среднесрочной производственной программой развития компании на 2011-2015 годы экспорт будет возобновлен преимущественно в азиатском направлении".

Как мы видим, на сегодняшний день, ОАО «Распадская» является безусловным лидером российской угольной промышленности, а также одним из крупнейших экспортеров. Это динамично растущая компания, которая постоянно совершенствует свою производственную базу в соответствии с международными стандартами. Таким образом, продолжая развивать и обновлять свою стратегическую программу, а также совершенствовать технологию добычи угля, данная компания будет существовать многие десятки лет, не теряя своих позиций на мировом рынке.

Литература:

1. Материалы сайта: http://www.finam.ru/files/news260711-01.pdf

2. Материалы сайта: http://www.metaprom.ru/factories/raspadskaya.html

3. Материалы сайта: http://www.raspadskaya.ru/business/

4. Материалы сайта: http://www.raspadskaya.ru/company/

5. Материалы сайта: http://www.raspadskaya.ru/upload/files/

Введение

На сегодняшний день на рынке акций осталось не так много интересных идей, которые бы могли принести хорошую прибыль. В 2016-2017 гг. мы хотели бы поставить на хорошо известную всем компанию - Распадская. Мы считаем, что именно она вскоре станет абсолютным фаворитом по годовой доходности.

Немного о компании Распадская

Распадская - производственная компания, занимающаяся добычей и обогащением угля. Говоря о Распадской, следует понимать, что она занимается именно коксующимся углем - не энергетическим. Львиная доля добываемого коксующегося угля в России приходится на Распадскую. Компания состоит из группы предприятий:

1. Шахта Распадская;
2. Шахта “МУК-96”;
3. Шахта “Разрез Распадский”;
4. Обогатительная фабрика Распадская;
5. Коксовая шахта (в процессе строительства);

Очень важно, когда мы изучаем Распадскую смотреть отчет именно по МСФО, так как отчеты по РСБУ это отчеты только по шахте Распадская.

Уголь добываемый компанией идет на продажу таким металлургическим гигантам как ММК, НЛМК и Евраз. Помимо Российских производителей, Распадская экспортирует уголь в Румынию, Венгрию, Украину, Болгарию.

На текущий момент, компания прорабатывает варианты выхода на рынки Японии Кореи и др государств.

Дивиденды Распадской

Еще несколько лет назад, компания была тяжеловесом и стоила дорого: акции компании стоили приблизительно 200 - 220 рублей.На тот момент и коксующийся уголь был в цене и обновлял свои максимумы. Компания ежегодно отчитывалась о хороших результатах и была лояльна к своим инвесторам, не скупившись на дивиденды. Распадская платила дивиденды и достаточно хорошие. В таблице ниже приведены дивиденды Распадской в разрезе лет:

Идея покупки акций компании Распадская

В 2016 году начался рост стоимости угля. Цены планомерно поднимаются вверх. Девальвация рубля играет на руку Распадской.Компания публикует отчетности, на которых виден значительный прогресс. А самое главное Распадская стала прибыльной в 2016 году.Для примера, согласно отчета Распадской по РСБУ (шахта Распадская) получила прибыль за первое полугодие 2016 года свыше 7 млрд.руб., что в 7,3 раза превышает результат аналогичного периода прошлого года.

Акции компании невероятно недооценены и имеют огромный потенциал, который может реализоваться к моменту выхода отчетности по МСФО, который будет практически взрывным в хорошем смысле слова. Все это подтолкнет инвесторов и котировки не сильно ликвидной Распадской смогут вернуться к своим справедливым значениям (70-90 руб. на акцию). Также, согласно нашему прогнозу, Распадская наконец сможет вернуться к практике выплат дивидендов и заплатить акционерам за 2016 год порядка 3-5 рублей на одну акцию.Дивиденды Распадской за 2017 год могут вырасти до 5-7 рублей на акцию. Следует отметить, что сейчас акции стоят около 33 рублей и не сложно подсчитать, какая высокая будет дивидендная доходность.

Дополнение

Сегодняшняя новость

МОСКВА, 27 апр - ПРАЙМ. «Распадская» в первом квартале 2017 года увеличила объем реализации угольного концентрата на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 1,696 миллиона тонн, говорится в сообщении компании. В том числе поставки угольного концентрата на экспорт выросли на 10% и составили 1,018 миллиона тонн, реализация в России увеличилась на 13%, до 678 тысяч тонн.
27 апреля, Москва. Поставленная менеджментом задача по поддержанию максимальных объемов продаж в период оживления спроса и благоприятных цен была успешно выполнена. Об этом сообщили в пресс-службе ПАО «Распадская».
http://www.raspadskaya.ru/docs/RASP_PR_1Q2017_RUS_final_.pdf

Производственный отчет, по нему видно (см рисунок), что при росте реализации еще и цена выросла с 3208 руб за тонну до 7294 руб за тонну. 1кв 2017 к 1 кв. 2016.Это где-то 124-129 долларов за тонну, цена на уголь (http://quotes.ino.com/exchanges/contracts.html?r=CLRP_ALW) заметно подросла за первый квартал и это скажется на ценах реализации за 2 квартал 2017, и соответственно на показателях компании.
Цены на австралийский коксующийся уголь

https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=942&type=3
Отчет за 1кв 2017

Чистая прибыль по РСБУ за 1 квартал 2017 тоже значительно выросли с 1,5 млрд до 5,7 млрд руб. Второй квартал ожидаемо должен быть лучше первого и цель менеджмента компании по погашению долга скорее всего будет успешно выполнена.

http://sia.ru/?section=501&action=show_news&id=341558
МОСКВА (Рейтер) - Распадская во втором квартале 2017 года погасит $170-180 миллионов долга и может рассмотреть дополнительное погашение задолженности в течение года на фоне высоких цен на уголь, сказал журналистам гендиректор угольной компании, подконтрольной крупнейшему в РФ производителю коксующегося угля холдингу Евраз. «Мы сейчас хотим погасить порядка $180 миллионов долга Распадской, - сказал Сергей Степанов журналистам на саммите Уголь России и СНГ. - При наличии свободного денежного потока, возможно, что будем гасить быстрее». На 31 декабря 2016 чистый долг Распадской составлял $399 млн. Общий долг компании - $434 млн, который в основном состоит из еврооблигаций с погашением в апреле 2017 года. Держателем большей части является Евраз. Компания планировала погасить евробонды в апреле за счёт собственных денежных средств, а также за счет средств от Евраза.Поднявшиеся мировые цены на коксующийся уголь отразятся на цене контрактов Распадской на второй квартал, сказал Степанов, возглавляющий также угольный дивизион Евраза в статусе вице-президента.«Мы считаем, что во втором квартале мы должны будем пройти выше наших ожиданий по цене», - сказал он.

Напомню, капитализация Распадской (при цене 71 руб за акцию) составляет 50 млрд руб, при сохранении высоких цен на уголь отчет компании за 2017 год будет лучше 2016. Чистая прибыль «Распадской», одного из крупнейших производителей коксующегося угля в РФ, по МСФО в 2016 году составила 185 миллионов долларов против убытка в 126 миллионов долларов годом ранее, следует из отчета компании.

Цены на уголь на высоком уровне и не собираются падать (из-за циклонов в Австралии), отчет за 1 полугодие Распадской будет еще лучше, погасят часть долга, и аналитики по-другому посмотрят на компанию, без долга, с отличной рентабельностью.
График Распадской

Но на самом ли деле компания дешева, если посмотреть цены на уголь в 2011 году, когда акции Распадской были на пике 236 руб за акцию, уголь металлургический стоил 365$ на пике,

Курс доллара 28-30 руб за доллар в 2011 году при цене 330$ за тонну (9900 руб за тонну) цена акции 200 руб (6,6 $), сейчас цена 150 $ за тонну (это не учитывая рост после урагана Дебби) при курсе 56 руб за доллар (8400 руб за тонну) цена акции 74 руб (1,3 $).
Если вспомнить про долг компании в 2011 году, то ситуация не сильно отличалась от текущей.

В мае 2010 года произошла авария на шахте Распадская, общие затраты по восстановлению шахты «Распадская» составили около US $280млн.в течение 2010-2012гг. Потом компания делает выкуп акций с формулировкой: «Совет директоров Компании полагает, что текущая невысокая цена акций не отражает фундаментальную стоимость акционерного капитала и предоставляет возможность для проведения приобретения акций».

То есть по сути компания 2010 года, после аварии на шахте и с долларом в 30 руб и 140$ за тонну угля, стоила в три-четыре раза дороже (в $) чем сейчас при долларе 57 и цене на уголь 124$.
Вот цены тех дней

То есть несмотря на рост цен на уголь, сравнивать компанию с 2011 сложно, она стоила дорого, но платила дивиденды, был меньше долг. Сейчас компания дешевая, долг гасится, цены на уголь растут. На графиках видно, что компания почти «не использовала» ту девальвацию 2014 года, так как цены на сырье были на самом дне. Укрепление рубля 2016-2017 год, конечно влияло на котировки компании, но резкий рост цен на уголь «перегнал» ползучее укрепление рубля, что позитивно отразилось на котировках.

PS В любом случае выбирая компании, находящиеся на дне сырьевого цикла (или ряд новостей, факторов указывает на рост сырья), мы застрахованы от влияния укрепления рубля (на фин показатели компании и соответственно котировки), ростом цен на базовый актив (уголь, удобрения, металл итд). Хотя в краткосроке при падении курса валюты экспорта акции могут падать. Цель по погашению долга Распадской будет выполнена и возможно за 2017 год увидим дивиденды и уж точно акция будет на других уровнях, если без форс мажоров обойдется.